国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其(qí)第一(yī)季(jì)度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美(měi)联储忽(h广西属于南方还是北方ū)视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达广西属于南方还是北方州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议(yì)声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(pí广西属于南方还是北方ng)的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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