银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围部(bù)门已经经过(guò)了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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