财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xi绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思àn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走(zǒ绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思u)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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