申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至20解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音22年连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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