上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(d碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗e)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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