银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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