本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确cái)情的(de)美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里(lǐ)，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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