5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药00后初中学历很丢人吗(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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