国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)反映核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注(zhù)三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美(měi)联(lián)储的(de)官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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