金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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