来源(yuán)：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何(hé)变化？第一(yī)，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就(jiù)业(yè)强(qiáng)劲，失业(yè)率(lǜ)在低(dī)位”。第(dì)二，重申美(měi)国银(yín)行稳健(jiàn)，明(míng)确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一(yī)些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现；预(yù)计美国经济温和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降(jiàng)息(xī)，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标，降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不(bù)合适。关于银(yín)行和(hé)债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调(diào)应及(jí)时提高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外，上调(diào)准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继续(xù)减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美(měi)联(lián)储坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月(yuè)处(chù)于高(gāo)位；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或将停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评(píng)估货币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适(shì)合于随着(zhe)时(shí)间的(de)推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会(huì)将考虑货(huò)币政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀(zhàng)的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预计，一些(xiē)额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币(bì)政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述为“可(kě)能”），重申这对经(jīng)济(jì)、就(jiù)业和通胀的影响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件收紧可(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别kě)能会拖累经(jīng)济活动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间(jiān)来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出(chū)，如(rú)果美国出现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别会议时，就(jiù)已经在(zài)讨论停止加息的(de)问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔(ěr)指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然(rán)是共识，所有人全票(piào)通(tōng)过(guò)，一些政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也就(jiù)意味着也(yě)许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息了。后续政策(cè)变(biàn)化的关键(jiàn)仍是(shì)审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银行危机的(de)影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协(xié)议，经济后果“高度不(bù)确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强调(diào)，如果(guǒ)国会不尽早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务上限，美国可能最(zuì)早(zǎo)于(yú)6月1日(rì)出现债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日(rì)发布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)报告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国(guó)银行(xíng)风(fēng)险演变成系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)概率或有限，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或(huò)依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水(shuǐ)平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别