金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人lún)信用派生带(dài)来的(de)经(jīng酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人)济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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