四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐngmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)merry什么意思 merry是彩虹社的吗款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(merry什么意思 merry是彩虹社的吗yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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