美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōn什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法g)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济学什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对(du什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ì)美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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