本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特(tè)估(gū)概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互联网指数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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