近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chén女生有感觉了是怎么样的呢g)电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源女生有感觉了是怎么样的呢：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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