原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（0塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家02304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

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