调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实(shí)在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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