本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个(gè)月(yuè)股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系(xì)”开始风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句率和(hé)市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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