昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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