来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(mi谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别àn)强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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