5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么>

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎ人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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