财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(s2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才hàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐ2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ng)者。

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