申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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