美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于(yú)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重(z太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗hòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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