原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的不尽人意是什么意思抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī不尽人意是什么意思)础上新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别不尽人意是什么意思是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努(nǔ)力(lì)，其(qí)中最关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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