近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为(wxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤èi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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