5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cng>

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。