一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分(fēn)别(bié)处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处(chù)于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也(yě)成为其进可攻、退可(kě)守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策(cè)持(chí)续支(zhī)撑和催(cuī)化(huà)，成(chéng)为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年(nián)之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合(hé)声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以(yǐ)来，数(shù)字经济上(shàng)升(shēng)为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)三：景气修复(fù)预(yù)期(qī)

　　2023年(nián)中国复(fù)苏(sū)+人民币升值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度(dù)依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币(bì)升(shēng)值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸>

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造业作为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期板块景气已在(zài)改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运市场(chǎng)需(xū)求正在增长，带现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸来(lái)包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一方(fāng)面，国企改(gǎi)革(gé)推(tuī)动(dòng)造(zào)船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸步(bù)实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济(jì)增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩(jì)成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公(gōng)路(lù)及铁路板块上市公(gōng)司更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家公司发(fā)布(bù)股东回(huí)报(bào)计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人(rén)带来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连(lián)续三个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资(zī)的(de)政策基调(diào)下，后续信贷(dài)、社融(róng)仍有(yǒu)望平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置(zhì)，修复(fù)空间较大(dà)。

　　风险提(tí)示

　　关注经济数(shù)据波(bō)动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超预(yù)期(qī)加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略