大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(c陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译héng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译