银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思p>

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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