大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句续(xù)。

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