财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的(de)严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国(guó)内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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