金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自说唱歌手bp，说唱b7是什么意思律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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