金融(róng)界(jiè)5月27日(rì)消息(xī) 近(jìn)日因为昆(kūn)明国资委(wěi)的(de)一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模(mó)和地方政府的偿(cháng)债能(néng)力已(yǐ)经越来越被重视。如(rú)何如(rú)何处置地方债务？陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文n>

　　中泰证券(quàn)首席经济学(xué)家李(lǐ)迅雷发(fā)文(wén)称，地方债包括地方一般债(zhài)、专项债和包括(kuò)城投债在(zài)内的各(gè)种隐(yǐn)形债，其(qí)规模究竟有多(duō)大，尚有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行(xíng)、保险、基金等在内的(de)机(jī)构投资(zī)者是地方债的(de)主要持有者，他们普遍担(dān)心的还(hái)是城投债务(wù)、非标(biāo)等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近(jìn)期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身能(néng)力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在(zài)土(tǔ)地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财(cái)权与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政府(fǔ)杠(gāng)杆率水平并不(bù)算(suàn)高的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆(gān)率水平确实够高了。需要调整中央和地方之间债(zhài)务余(yú)额(é)的(de)比例关系。“今后应加(jiā)大(dà)中央政府的发债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中(zhōng)国经济转型的(de)关键阶段(duàn)，维护(hù)地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司(sī)还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城(chéng)投公司(sī)的(de)借新还(hái)旧）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建(jiàn)议，中央政(zhèng)策(cè)上支持地(dì)方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿划转上(shàng)市公(gōng)司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当时(shí)市(shì)价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷(léi)金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处(chù)置(zhì)地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿(yì)元

　　城(chéng)投(tóu)平台成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城(chéng)投企(qǐ)业公开发(fā)行的公司债(zhài)券和中期(qī)票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地方政府投融资(zī)机(jī)构转(zhuǎn)变为市(shì)场化运营主体，地(dì)方政府(fǔ)不再(zài)对城投债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把(bǎ)城投债看作由地方政府背书的(de)高信用等(děng)级(jí)债(zhài)券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公(gōng)司通常都是地(dì)方政府下设(shè)的投融资机(jī)构，很难完全独立成为与政府无关的(de)纯(chún)市场(chǎng)化的企业。城投(tóu)的(de)债务主要包括(kuò)向银行(xíng)借(jiè)款和发行债券(quàn)融资(zī)这(zhè)两种(zhǒng)方(fāng)式，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债权(quán)融资(zī)的规(guī)模(mó)也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城投有息(xī)债务(wù)快速扩张，每年(nián)增(zēng)速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息(xī)债务(wù)为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以(yǐ)上。

城(chéng)投(tóu)平台发债余额的增长(zhǎng)

图片来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台(tái)实际上已经(jīng)成为地方(fāng)债务的(de)主要体(tǐ)现形式，规(guī)模明显超过地方政府的一般(bān)债和(hé)专项(xiàng)债(zhài)之(zhī)和(hé)。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投债(zhài)仍属(shǔ)于(yú)地方(fāng)政府背书(shū)的高等级(jí)信用债。但是，城(chéng)投平台的(de)非标违约情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还(hái)贷方(fāng)式(shì)的也比较多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确保(bǎo)城投债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地(dì)方政府债务增长和(hé)财政收(shōu)入增速下(xià)降甚至负(fù)增长的(de)现(xiàn)象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对财力(lì)偏弱(ruò)的东北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债的收益(yì)率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市。2022年13个(gè)省土地出(chū)让(ràng)金(jīn)对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤债违(wéi)约(yuē)之后，对(duì)河南省乃至全(quán)国(guó)的信用债市(shì)场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青(qīng)海、云南(nán)和天津陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文等(děng)近几(jǐ)年融资(zī)成本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年(nián)以来融资成本有所(suǒ)下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁(níng)夏和(hé)甘肃2020年以来(lái)城投债(zhài)加权平均(jūn)票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地(dì)方政府应该确保城投债的按(àn)时兑(duì)付。因(yīn)为(wèi)违约不仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致(zhì)地(dì)方国(guó)企融(róng)资(zī)难、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续举债来实现经济平稳增长，需要(yào)保持政府(fǔ)信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地方政府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人的持(chí)有信心，首先(xiān)要(yào)确(què)保城(chéng)投债不(bù)违约，这就意(yì)味(wèi)着城投公司能(néng)够具备(bèi)低成本(běn)的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省(shěng)份一(yī)定的“托底”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商(shāng)业银行的低息资金来降低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府(fǔ)可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方(fāng)面，也希(xī)望中央给予政策上(shàng)的支持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提案的(de)答复中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索国有权(quán)益份额(é)规范化退出的(de)有效方式和途径，充分发(fā)挥有限合伙企业(yè)的优势，助(zhù)力国有企(qǐ)业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获(huò)得收入(rù)偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在(zài)当前(qián)中(zhōng)国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信用，防(fáng)范区域(yù)性(xìng)金(jīn)融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

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