核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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