财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ng>

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zh百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。