本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)一厢情愿是什么意思士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下(xià)调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值(一厢情愿是什么意思zhí)，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率(lǜ)和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)一厢情愿是什么意思风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年(nián)线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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