美国(guó)债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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