银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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