自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(n无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ián)底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场(ch无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ǎng)定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个(gè)时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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