上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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