金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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