调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(ni古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口án)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎ古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ng)大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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