近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的(de)，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入(rù)额(é)前(qián)十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富(fù)基金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增(zēng)持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金(jīn)在(zài)4月(yuè)对这些国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企改革(gé)的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在(zài)中(zhōng)国国(guó)企改革(gé)并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是(shì)乏人问津的(de)防御性公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改革(gé)”，投资者(zhě)认(rèn)为相(xiāng)关方面(m行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音iàn)或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司(sī)在过去难以(yǐ)进入部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类(lèi)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司截(jié)至(zhì)去(qù)年年(nián)底的(de)平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投(tóu)资(zī)者认(rèn)为国企长期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革(gé)能够取得(dé)成(chéng)效(xiào)，投资(zī)者会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供(gōng)良(liáng)好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的(de)市(shì)净(jìng)率(lǜ)交易的重要(yào)原(yuán)因之一(yī)。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关(guān)注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基(jī)金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公(gōng)司能够继(jì)续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度(dù)看，他(tā)们(men)对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境(jìng)外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济(jì)的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受到(dào)地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味(wèi)无趣的(de)行(xíng)业部(bù)分公司(sī)的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的(de)证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的(de)信(xìn)号”。投(tóu)资者需(xū)要(yào)一些机制来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的(de)还(hái)是国(guó)内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音