金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guā尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系n)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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