近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(z合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表hǐ)通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到(dào)的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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