财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不(bù)要单(dān)一映(yìng)射分析。

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