财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(l阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译ì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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