5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gō1dm等于多少cm 1dm等于多少mng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科1dm等于多少cm 1dm等于多少m(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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